Wahlen in Argentinien locken risikofreudige Anleger

Das argentinische Präsidentschaftsrennen lockt einige risikofreudige Anleger dazu, trotz der hohen Wahrscheinlichkeit, dass eine neue Regierung die zweitgrößte Volkswirtschaft Südamerikas aus der tiefen Krise führen kann, Wetten abzuschließen. Während die meisten Händler an der Seitenlinie abwarten, weil sie sich vor der Wahl fürchten und dem liberalen Spitzenkandidaten Javier Milei nicht trauen, steigen einige mutige Anleiheinvestoren ein. Sie setzen darauf, dass aus der Wahl am 22. Oktober wahrscheinlich eine marktfreundlichere Regierung hervorgehen wird, ob sie nun von Milei, Patricia Bullrich, der wichtigsten konservativen Konkurrentin, oder von Wirtschaftsminister Sergio Massa, dem Kandidaten der regierenden Linkskoalition der Peronisten, geführt wird.

„Zwei Drittel des Landes stimmen für eine ziemlich umfangreiche Haushaltskonsolidierung, was wir als Anleiheinvestoren natürlich sehr begrüßen“, erklärte Christine Reed, Portfoliomanagerin in New York beim globalen Investmentmanager Ninety One. Reed sagte, dass die Investmentfirma ihre Allokation in Argentinien seit Mileis schockierendem ersten Platz in einer offenen Vorwahl im August erhöht habe, obwohl sie einräumte, dass das Risiko nach einer Reihe von Staatsschuldenausfällen – der neunte erfolgte 2020 – und fallenden Anleihepreisen hoch sei. „Die Investitionen in Argentinien in den letzten zehn Jahren waren sehr schmerzhaft“, sagte Reed. „Die Leute, die noch da sind, haben wahrscheinlich irgendwann Geld verloren.“

Milei, ein Wirtschaftswissenschaftler und Mitglied des argentinischen Unterhauses des Kongresses, will die Ausgaben drastisch kürzen, die strengen Kapitalkontrollen lockern und die Wirtschaft schließlich auf den Dollar umstellen. Theoretisch sollten sich diese Maßnahmen positiv auf die Märkte auswirken, doch könnte es schwierig sein, sie in einer Wirtschaft durchzusetzen, die von einer dreistelligen Inflation, negativen Nettodevisenreserven, steigender Armut und einer schwächelnden Währung geplagt wird. Auch ein 44 Milliarden Dollar schweres Kreditprogramm mit dem Internationalen Währungsfonds (IWF) wackelt bedenklich. Bullrich, die in der marktfreundlichen Regierung des früheren Präsidenten Mauricio Macri Ministerin war, verspricht außerdem, das Haushaltsdefizit zu senken und das Gelddrucken zu stoppen. Massa, der einen eher zentristischen Block in der Regierungskoalition vertritt, hat ein Nulldefizit für 2024 versprochen, obwohl er in letzter Zeit die Ausgabehähne geöffnet hat, um seine Wahlhoffnungen zu stärken.

Rob Citrone, Gründer des in den USA ansässigen Hedgefonds Discovery Capital Management, sagte, Argentinien biete eine der besten Chancen in den Schwellenländern. „Sie unterstützen jemanden, der sehr radikale Ansichten in Bezug auf einen wirklich freien Markt und eine kleinere Regierung vertritt“, sagte er über Milei. „Das sind aus wirtschaftlicher Sicht sehr liberale Ideen, daher denke ich, dass es sich um einen Generationswechsel handelt.“

UNBELIEBTER POPULISMUS

Eine wichtige Erkenntnis aus den Vorwahlen im August war für die Anleger die vermeintliche Schwäche von Vizepräsidentin Cristina Fernandez de Kirchner, einer Linkspopulistin und ehemaligen Präsidentin mit zwei Amtszeiten, die schon lange mit den Anlegern aneinandergeraten ist. Fernandez de Kirchner, die während ihrer Präsidentschaft Devisenkontrollen einführte und einen Staatsschuldenausfall leitete, hat sich im Vorfeld der Wahl in den Hintergrund gedrängt. Nachdem sie kürzlich eine Investorenreise nach Buenos Aires veranstaltet hatten, sagten die Analysten von BancTrust & Co, das wichtigste Ergebnis der Treffen sei „die Bestätigung, dass sich der Schwerpunkt der politischen Debatte auf einen marktfreundlichen Rahmen verlagert hat“. „Wir fanden auch einen Konsens darüber, dass der Kirchnerismus allmählich aus dem Zentrum der politischen Bühne verschwinden wird, egal wer die Wahlen gewinnt“, schrieben sie in einer Notiz.

Die Kurse der argentinischen Anleihen in Cent pro Dollar bewegen sich zwischen den hohen 20er und den niedrigen 30er Jahren – weit unter denen von Ländern, die derzeit in Verzug sind, wie Ghana oder Sri Lanka, die in den mittleren 40er Jahren gehandelt werden. Die gedrückten Werte sind ein weiterer Grund, Argentiniens Schulden positiv zu bewerten, so Thomas Haugaard, Portfoliomanager im Emerging Markets Debt Hard Currency Team bei Janus Henderson Investments in Kopenhagen. „Wir haben eine kleine Übergewichtung in Argentinien, aber es ist wahrscheinlich eher ein Bewertungsargument im Moment als ein klares Basisszenario“, sagte Haugaard. „Ich denke, dass die meisten Investoren ein wenig damit kämpfen, herauszufinden, was das Basisszenario ist“. Es gibt auch eine anhaltende Besorgnis über eine mögliche Milei-Regierung, da seine Partei wahrscheinlich mit einem feindseligen und gespaltenen Kongress konfrontiert wäre, der versuchen würde, alle vorgeschlagenen Reformen zu blockieren.

Morgan Stanley erklärte in einer kürzlich erschienenen Notiz, dass es trotz des jüngsten Rückgangs der Anleihekurse noch nicht an der Zeit sei, auf Argentinien zu setzen, obwohl ein „Weg zum Bullen-Szenario bestehen bleibt“. Armando Armenta, Analyst für lateinamerikanische Renten- und Devisenmärkte bei AllianceBernstein in New York, sagte, es sei ein gemischtes Bild. „Die Performance von Milei und Bullrich als Signale für die Nachfrage nach einer Abkehr von der derzeitigen nicht nachhaltigen Politik sollte von den Investoren begrüßt werden. Allerdings sind Mileis Pläne und seine Fähigkeit, einen solchen Wandel herbeizuführen, falls er gewinnen sollte, noch nicht klar, was die positiven Auswirkungen des erwarteten Ergebnisses abschwächt“.